下半年增长重返缓步减速但仍能超过目标

【财新网】（专栏作家 胡一帆）中国上半年火热的经济表现引发了诸多高度期待。其中之一是，增长势头表明经济转型已经落实且开花结果。另外有一些人认为，经济活动迅猛增长为新一轮周期拉开序幕。

而我们的观点是，中国经济经历了上半年的反弹之后，将在下半年重返缓步减速的轨道上，但全年GDP增速仍会高于政府的目标。值得注意的是，推动上半年中国经济繁荣的三个关键因素：飙升的住房销售、强劲的基础设施投资和不断上升的杠杆率，都将在未来几个月减速。

房地产市场将降温

从房地产开发商到家具制造商和钢铁生产商，中国的房地产热潮推动了所有参与者的财富增长。但自6月份以来，一系列房地产相关指标：房价、房屋销售、土地收购、房地产投资、开工面积、销售面积等指标已逐渐放缓。政府针对房地产市场过热的降温措施起到抑制作用。我们预计，下半年对购房者和开发商的限制将更为严格，以促使楼市进一步降温。

基础设施投资将放缓

上半年经济增长的主要推动力是固定资产投资（FAI）意外强劲，特别是基础设施支出。由于流动性充裕，中国企业在地方政府的支持下，大举投资基础设施和相关领域。不断上升的融资成本和对政府债务的更严格监管很可能会导致固定资产投资增长放缓，7月份的增速已从6月份的8.6%降至8.3%。

监管力度进一步加大以稳定信贷增长

信贷快速增长是拉动中国增长的力量之一。中国目前总债务占GDP的比例已达到令人担心的270%（见图表），也促使了政府展开去杠杆的工作。过去数月以来，中国主要监管机构已出台了几项紧缩措施，同时，在7月份召开的五年一度全国金融工作会议上，也再次强调了防控金融风险仍为政府工作的重中之重。这些举措可能会在短期内对金融市场和实体经济活动带来压力，但从长远来看，将可遏制杠杆和相关风险。

因此，尽管我们预期GDP增长不会达到2017年上半年的6.9%水平，但2017年全年可望超过政府设定的6.5%的增长目标。■

作者为瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家

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